把精创电气(下称“精创”)的招股书从尾到头翻三遍，你会取得一个荒唐的论断：这家公司一边把“冷链智能化”吹成下一个风口，一边把果真统统能踩的坑齐提前挖好了。底下十颗雷，颗颗带编号，接待逐条打脸。

——雷1：国外收入占54%，利润却要看特朗普色彩

2024年外售2.66亿元，占比54%。听着很好意思，但汇率一波动就能把利润啃掉。2022年汇兑收益329万，2024年径直倒亏46万，利润表蓦地少了0.68%。别忘了好意思国大选年，关税、制裁、反推销说来就来，公司一句“地缘政事风险”就带过，翻译过来即是：挣不挣取得钱，看华盛顿色彩。

——雷2：前五大客户年年换，最大客户占比从没提升3.5%

招股书最爱吹“客户踱步、风险可控”。可真相是：2022-2024年前五名客户名单年年变脸，最大客户销售额占比最高才4.5%。看似安全，实则阐发少许——精创莫得议价权，客户念念换就换，一跑即是几千万的缺口。

——雷3：原材料占资本有时，芯片涨一次价就白干

IC芯片、传感器、低压器三件套，资本占比2024年冲到79.91%。2021年芯片荒还心多余悸，公司把“无法转嫁资本”直白写进风险。翻译一下：上游一加价，下搭客户一句“条约价不变”，精创就只颖慧横眉。

——雷4：存货9,087万，占钞票17%，跌价准备暗暗吃利润

2024年末存货9,087万，其中30%是库存商品+发出商品。冷链开采更新迭代快，一朝型号过期，跌价准备径直腰斩利润。别认为这是纸面风险，同业苏州新亚2023年就因存货减值亏掉全年净利的一半。

——雷5：政府补贴占利润近两成，断奶就哭

2022-2024年政府赞成褂讪在1,300万傍边，占利润比例20%凹凸。再加13%的税收优惠，公司三成利润靠“战略奶”。补贴退坡或高新禀赋被取消，利润表坐窝塌方。

——雷6：应收账款7,785万，占收入15.6%，一年期以内占95%

听着账龄健康，但别忘了冷链工程验收周期长，客户拖款是常态。只消1%坏账计提，即是78万利润挥发；若宏不雅下行、客户资金链断裂，比例跳到5%，那即是390万，接近净利润的7%。

——雷7：募投产能连结加50%，销量跟不上即是不幸

募投口头“中枢产线智能化矫正”达产后产能+50%，盈亏均衡点收入3.03亿元。公司2024年收入才4.97亿元，尽头于新增产能要靠再造一个“半个精创”能力吃饱。冷链行业增速一朝从两位数掉到个位数，新产线径直变财务黑洞。

——雷8：竖立期两年净亏1,205万，利润表先挨刀

招股书直呼其名：竖立期两年分歧减少净利259万、947万。以2024年净利5,887万为基数，第二年径直砍掉16%。还没赢利先流血，二级商场买单。

——雷9：实控东说念主一家三口抓股79.7%，小鼓舞惟有看戏份

李超飞、李敏、李小凡整个控股79.7%，董事会7个席位家眷占4席。公司规定再顺眼，也挡不住“一言堂”。关系往来、资金拆借、并购拍脑袋，小鼓舞除了点赞别无他法。

——雷10：地皮证“科教用地”当厂房，刚补完证就敢写“已整改”

2023年地皮用途仍是“科教用地”，骨子却当坐褥车间。2024年11月补证完成，招股书就走马看花“已整改”。可万一哪天忖度局离散，搬迁用度、停产损任性控东说念主兜底？别忘了应许仅仅“全额承担”，真出事了先停产事迹炸雷，再逐渐打讼事。

精创卖的是冷链场景里的“神经末梢”——温度、湿度、颗粒物传感器+甩掉器+云平台，一条龙的“数据+硬件”贸易。护城河有三：一是深耕冷链二十余年，客户黏性强；二是软硬件一体化，毛利率能作念到45%；三是国外渠说念早，54%收入来自国外，抗单一商场波动。仅仅，统统护城河齐要费钱填：产能翻倍、研发迭代、国外仓布局，每一步齐在放大上头的十颗雷。

一句话回想：精创电气的故事很性感云开体育，但请先证明我方不是终末接雷的阿谁东说念主。